任泽平:谈保险资金的运用:现状、投资偏好与展望
作者:白色蝴蝶兰  鼎财 - 基金
2020-10-22 18:30:54
(739)

摘要

  保险投资需满足期限匹配、收益覆盖、稳健安全三大原则。保险资金具有负债性、长期性和稳定性,其特性决定了保险资金投资安全性是基础,期限匹配是要求,收益覆盖是目标。在保险投资特征下,我国保险投资监管经历放松-清理乱象及防风险-合规发展三个阶段,当前监管要求主要分两类,一是通过政策明确投资范围、投资比例上限、集中度及风险监测等,定量监管,二是通过偿付能力监管,对保险资产配置形成隐性要求。

  2020年6月底,我国保险资金运用余额达到20.1万亿,增速从2018年起持续回升,目前同比增速达15.9%。具体来看,银行存款、债券等固定收益类资产占比约为50%,为保险资金第一大投向,以另类投资为代表的其他投资占比保持高位,目前是仅次于固收类的第二大配置方向,股票及基金投资整体占比稳定:

  1)固收投资收益稳定、风险较低、久期长且期限确定,能够较好的匹配险资资金偏好与期限,是保险投资的压舱石。2016年以来,固收类投资占保险资金运用余额长期稳定在50%,占据绝对主导地位。从投资特点来看,一是由于保险投资安全性为基础,险企固收投资高度注重信用风险,高等级债券占据主导地位。二是当前险企投资久期缺口达6.67年,对高久期资产配置意愿较高。

  2)股票及基金投资是保险投资提高利差收益的重要手段。保险资金进行资产配置,一方面主要通过固收类产品覆盖负债成本,赚取固定利差,另一方面通过股票及基金类投资,提升投资收益率,增厚利润。2008年股灾后,险企股票投资比例整体下滑,目前稳定在10-15%,是我国继公募基金之外的第二大机构投资者。从投资特点来看,一是险资投资股票,偏好股息率较高且估值较低资产,以金融、地产为代表。二是险资举牌,偏好能产生协同效应的上市企业,如平安入股华夏幸福,国寿增持万达信息。

  3)以另类投资为代表的其他投资:其中以非标债权资产为主,保险资金久期长、规模大,而非标资产偏好长期资金,且收益较高,和险资特点高度匹配。险资投资非标一方面能够有效提升保险资金投资结构、优化收益、拉长久期,另一方面能够支持基建等国家建设项目,提供稳定资金来源。2012年监管放开以来,另类资产投资比例迅速提升,2017年后占比维持在35-40%左右,是仅次于固收投资的第二大投资方向。从投资特点来看,一是在险资投资的安全性要求下,非标投资仍相对注重资产质量,在满足资产质量的基础上兼顾收益率。二是受资管新规影响,非标供给明显减少,非标投资面临供需矛盾,优质的非标资产对于险资具备较高吸引力。

  4)不动产投资是保险另类投资的重要标的之一。2010年,原保监会颁布《保险资金投资不动产暂行办法》放开保险不动产投资。在当前监管要求下,保险不动产投资集中于在商业地产、办公地产、养老、医疗、自用不动产等领域。从投资方式可以分为股权、债权以及物权:1)股权包括持有项目公司股权、股权投资计划、私募股权基金等;2)债权典型模式是由保险资管、信托、券商资管等发起设立计划,再由险资认购,投向不动产项目;3)物权主要形式为直接投资房地产,赚取租金或资产增值,当前规模约为1800亿,占保险资金运用余额约为1%。

  展望未来,保险资金运用面临巨大的机遇与挑战,一方面我国保险深度、密度均未达到世界平均水平、行业正处于高速发展阶段,保费的高速增长给保险资金的运用提供了保障;另一方面长期利率下降的大背景下,长久期的优质资产缺乏、提升投资收益面临资产稳健安全与资质下沉的矛盾。未来我国保险投资或将呈现三方面趋势:一是加大长久期债券配置力度,随着全球利率水平持续走低,债券投资收益压力加大,险资发挥期限优势赚取流动性溢价将是未来债券投资的重要方向;二是在合规基础上,资产配置将更趋多元化,随着监管对于险资投资范围逐步放开,权益投资、REITs等领域投资机会将有望扩大;三是另类资产在保险配置中的比例将会继续上升,在传统投资资产不确定性增加、超额收益获取难背景下,长期资金或将继续加大配置低流动性、高收益的另类资产,尤其是资本占用率较低的不动产和基建项目,未来仍将是保险资产配置的重点领域。

  风险提示:经济下行,政策推动不及预期等


点赞 收藏 打赏 报告 评论 分享到
全部评论(2)
报告管理
管理选项:
通知管理员: admin
操作原因: (必填项)
      
报告管理
管理选项:
通知管理员: admin
操作原因: (必填项)
      
红包管理
红包金额: (发多少金额的红包,自己就减多少金额)
      
评论编辑
      
楼主留言
消息通知:
留言内容: (必填项)
      
总金额鼎级币
红包数